Alphabet và Tesla thử thách sự kiên nhẫn của Phố Wall khi chi tiêu cho AI che mờ đà tăng trưởng

Khi Alphabet và Tesla mở màn mùa báo cáo tài chính của ngành công nghệ vào thứ Tư, một chủ đề lập tức hiện rõ: Chi tiêu cho AI đang bị soi xét dưới kính hiển vi

Giám đốc điều hành Google Sundar Pichai phát biểu và Giám đốc điều hành Tesla và SpaceX Elon Musk đến dự lễ nhậm chức trước khi Donald Trump tuyên thệ nhậm chức Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ tại Điện Capitol Rotunda ở Washington, DC

Cả hai công ty đều báo cáo dòng tiền tự do chuyển sang mức âm trong quý mới nhất và khuyến cáo nhà đầu tư chuẩn bị tinh thần cho chi phí đầu tư cơ bản (capex) tăng cao hơn. Dù đều ghi nhận doanh thu vượt dự báo, điều đó vẫn không đủ để ngăn đợt bán tháo trong phiên giao dịch ngoài giờ, khi cổ phiếu Tesla giảm 4% và Alphabet giảm hơn 3%.

Đây là một tín hiệu đáng lo ngại cho toàn ngành công nghệ, đặc biệt là đối với các tập đoàn vốn hóa siêu lớn khác những đơn vị đa phần dự kiến công bố kết quả quý vào tuần tới. Meta và Microsoft dự kiến ra báo cáo vào thứ Tư tuần sau, tiếp nối ngay hôm sau bởi Amazon và Apple.

Phần lớn cơn sốt AI cho đến nay được thúc đẩy bởi mức chi tiêu hạ tầng kỷ lục từ một nhóm nhỏ các doanh nghiệp, bao gồm những khoản đầu tư khổng lồ vào các nhà phát triển mô hình như OpenAI và Anthropic. Tuy nhiên, sự xuất hiện gần đây của các mô hình mã nguồn mở giá rẻ hơn, phần lớn đến từ Trung Quốc, cùng với các dấu hiệu cho thấy giới doanh nghiệp Mỹ đang thắt chặt chi tiêu cho các dịch vụ AI, đã dấy lên mối lo ngại về tỷ suất hoàn vốn đầu tư trong tương lai.

Trước khi báo cáo hôm thứ Tư được công bố, cổ phiếu Alphabet đã trên đà giảm tháng thứ ba liên tiếp sau đợt tăng mạnh vào tháng 4, trong khi cổ phiếu Tesla đã giảm 11% trong tháng 7 và 17% tính từ đầu năm. Chỉ số Nasdaq thiên về công nghệ đã giảm khoảng 5% kể từ khi đạt đỉnh kỷ lục vào đầu tháng 6.

Dù Alphabet và Tesla đều đang chi tiêu ở mức chưa từng có, các con số của họ lại có sự chênh lệch rất lớn.

Công ty mẹ của Google dự báo capex năm nay sẽ đạt từ 195 tỷ đến 205 tỷ USD và cảnh báo con số này sẽ còn tăng trong năm 2027. Dự báo trước đó dừng ở mức 180 tỷ đến 190 tỷ USD. Ở mức kịch trần của khoảng dự báo mới, Alphabet có thể trở thành tay chơi chi đậm nhất ngành công nghệ năm nay, khi dự báo mới nhất của Amazon là trên 200 tỷ USD, dù con số này có thể tăng thêm khi công ty báo cáo kết quả vào tuần tới.

Google cùng các đối thủ quy mô lớn (hyperscaler) đang ráo riết xây dựng các trung tâm dữ liệu trang bị chip tiên tiến để cung cấp năng lượng tính toán cần thiết cho việc phát triển, vận hành các mô hình AI hàng đầu cùng các dịch vụ tích hợp.

Trong một báo cáo, các nhà phân tích tại Mizuho nhận định việc Google tăng capex đã "được dự báo rộng rãi" và câu chuyện tổng thể vẫn tích cực, phần lớn nhờ sự bùng nổ của doanh thu mảng đám mây tăng 82% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt xa mọi ước tính. Biên lợi nhuận mảng đám mây mở rộng và mức độ sử dụng mô hình Gemini của Google cũng tăng tốc.

"Do đó, chúng tôi bất ngờ khi cổ phiếu bị bán tháo ngoài giờ và kỳ vọng nó sẽ phục hồi trong phiên giao dịch ngày mai," các nhà phân tích của Mizuho những người đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu viết.

"Chi tiêu nhanh nhất có thể"

Tesla tái khẳng định kỳ vọng capex đạt trên 25 tỷ USD trong năm nay, tương đương mức tăng trưởng khoảng 200% so với cùng kỳ năm trước. Trong quý 2, capex đã tăng vọt 142% lên 5,79 tỷ USD. Công ty đã đẩy mạnh chi tiêu cho công nghệ tự lái, AI và các sáng kiến robot mà CEO Elon Musk đã quảng bá trong nhiều năm qua.

Tesla hiện đang cải tạo các nhà máy để sản xuất mẫu xe tự lái hai chỗ Cybercab và robot hình người Optimus vẫn đang trong giai đoạn phát triển, đồng thời chuẩn bị khởi công xây dựng một nhà máy sản xuất chip AI quy mô lớn tại Texas.

"Chúng ta nên chi tiêu cho capex nhanh nhất có thể, nhanh nhất có thể trong phạm vi không quá lãng phí," ông Musk phát biểu trong cuộc họp báo cáo tài chính. Ông nói thêm: "Sẽ không sao nếu hiệu quả sử dụng vốn giảm một chút miễn là chúng ta hoàn thành công việc sớm hơn."

Đối với cả hai công ty, các kế hoạch tăng trưởng táo bạo này đang giáng một đòn mạnh vào lượng tiền mặt dự trữ của họ.

Dòng tiền tự do tại Tesla đã chuyển sang âm trong quý, với mức thâm hụt 1,1 tỷ USD sau khi công ty từng tạo ra 146 triệu USD dòng tiền tự do vào một năm trước và 1,44 tỷ USD trong quý 1 năm 2026.

"Đây là một năm chi tiêu capex khổng lồ, nhưng chúng tôi tin tưởng rằng tất cả những mảng mà chúng tôi đang đầu tư sẽ mang lại tỷ suất lợi nhuận kinh ngạc," ông Musk khẳng định. Ông so sánh đợt chi tiêu và xây dựng "trên nhiều lĩnh vực cùng lúc" của Tesla với những gì Henry Ford đã làm với chiếc Model T.

"Tôi nghĩ đây có thể là đợt tăng quy mô công nghiệp nhanh nhất kể từ Thế chiến II tại Mỹ," ông Musk nói.

Con số tại Alphabet thậm chí còn gay gắt hơn, khi dòng tiền tự do lao dốc xuống mức âm 5,9 tỷ USD, sau khi công ty vốn nổi tiếng với biên lợi nhuận béo bở từ quảng cáo trực tuyến từng tạo ra gần 25 tỷ USD dòng tiền tự do vào cùng kỳ năm ngoái.

"Chúng tôi dự kiến dòng tiền tự do sẽ tiếp tục chịu áp lực, xuất phát từ các khoản đầu tư vào hạ tầng kỹ thuật nhằm giúp chúng tôi tận dụng cơ hội AI và tiếp tục thúc đẩy mức lợi nhuận hấp dẫn," Giám đốc Tài chính Anat Ashkenazi phát biểu trong cuộc họp.

Hầu hết khoản capex 44,9 tỷ USD của công ty trong quý 2 đều được đổ vào hạ tầng để phục vụ đợt mở rộng AI, bà Ashkenazi cho biết.

Bên cạnh việc tự xây dựng trung tâm dữ liệu, các lãnh đạo Google cho biết họ cũng kế hoạch dựa vào năng lực của các bên cung cấp dịch vụ đám mây thứ ba để đáp ứng nhu cầu tính toán tăng cao, dựa trên thỏa thuận điện toán gần đây với SpaceX của ông Musk đơn vị hiện sở hữu xAI và các trung tâm dữ liệu tại Memphis.

Dù vậy, kết quả hôm thứ Tư không làm giảm bớt sự hào hứng từ các nhà phân tích và nhà đầu tư lạc quan.

Keith Fitz-Gerald, Giám đốc tại công ty tư vấn đầu tư Fitz-Gerald Group, nhận định rằng tại Tesla, "khả năng sinh lời đang bị hy sinh cho hạ tầng" tương tự như những gì từng xảy ra với Amazon và Netflix trước đây.

"Tôi kỳ vọng điều này sẽ đem lại trái ngọt rực rỡ trong 12-24, thậm chí 36 tháng tới," ông Fitz-Gerald viết trong một báo cáo sau công bố.

Và Rebecca Wettemann, CEO của công ty nghiên cứu công nghệ Valoir, đánh giá qua email rằng mảng kinh doanh cốt lõi của Google vẫn vững chắc và các khoản đầu tư AI của hãng đang mang lại lợi nhuận.

"Đà tăng trưởng của Google sẽ làm dịu bớt một số lo ngại của thị trường về việc chi tiêu quá đà cho AI," bà viết. "Hiệu suất mạnh mẽ trên toàn bộ các mảng kinh doanh cho thấy tìm kiếm chưa chết, quảng cáo vẫn quan trọng và đầu tư vào đám mây vẫn là một nước đi đúng đắn."