Valuation đợt IPO của Anthropic phụ thuộc vào dự báo doanh thu 190-200 tỷ USD cho năm 2028, theo các nguồn tin.

Ngày 14 tháng 8 Trong bối cảnh Anthropic chuẩn bị cho một trong những đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng có thể thuộc hàng lớn nhất lịch sử, Phố Wall đang phải nhìn xa hơn vào tương lai so với thông lệ để đưa ra mức giá cho công ty AI này: định giá dựa trên doanh thu mà hãng có thể tạo ra sau đây hai năm.

Hình ảnh này, chụp ngày 5 tháng 6 năm 2026, cho thấy logo của Anthropo, bàn phím và một bàn tay robot.

Anthropic đang dự báo doanh thu năm 2028 sẽ đạt khoảng 190 tỷ đến 200 tỷ USD, theo hai nguồn tin thân cận với tình hình tài chính của công ty một con số chưa từng được báo chí đưa tin trước đó. Mức dự báo này vượt xa tốc độ doanh thu hàng năm 47 tỷ USD phản ánh quy mô kinh doanh thực tế mà công ty mới công bố hồi tháng 5, đồng thời cho thấy quy mô tăng trưởng mà các nhà đầu tư được yêu cầu cam kết bảo lãnh.

Các ngân hàng và nhà đầu tư đang sử dụng bội số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu dựa trên các con số dự báo, theo bốn nguồn tin. Việc sử dụng bội số doanh thu khá phổ biến đối với các công ty phần mềm tăng trưởng cao chưa đạt mức lợi nhuận ổn định. Tuy nhiên, việc lấy mốc dự báo trước hai năm là điều ít thấy hơn, phản ánh tốc độ mở rộng cực nhanh của Anthropic cũng như những thách thức trong việc thiết lập định mức chuẩn cho một công ty vẫn đang chi tiêu khổng lồ để xây dựng hạ tầng AI.

Tốc độ chi tiêu cho đầu tư AI đã gây ra đợt sụt giảm giá cổ phiếu của nhiều tập đoàn công nghệ phổ biến nhất trong những tháng gần đây, bao gồm cả một số doanh nghiệp được coi là tương đồng với Anthropic. Dù vậy, thị trường đã có tiền lệ từ một số công ty tăng trưởng nhanh nhất lên sàn gần đây. Giới đầu tư của Cerebras Systems từng trích dẫn kỳ vọng doanh thu năm 2028 trong giai đoạn chuẩn bị IPO năm nay, và các dự báo của SpaceX thậm chí kéo dài tới tận năm 2029 trước khi công ty này lên sàn với mức định giá kỷ lục vào tháng 6, theo các nguồn tin.

Phương pháp này phản ánh khó khăn trong việc định giá một công ty AI có biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực lớn từ chi phí khổng lồ dành cho năng lực tính toán, huấn luyện mô hình và tuyển dụng. Các nhà đầu tư đang đặt cược rằng khi Anthropic tăng trưởng, doanh thu sẽ tăng nhanh hơn chi phí vận hành, giúp biên lợi nhuận được mở rộng. Anthropic hiện chưa phản hồi ngay yêu cầu bình luận.

TÌM KIẾM CÁC CÔNG TY ĐỐI CHIẾU

Công ty hạ tầng đám mây Cloudflare, công ty phần mềm doanh nghiệp Palantir và SpaceX của Elon Musk nằm trong số những doanh nghiệp niêm yết đang được cân nhắc làm mốc tham chiếu cho định giá của Anthropic trước ngày hội thảo phân tích (analyst day). Các công ty đối chiếu trên thị trường đại chúng là một phần quan trọng trong quá trình định giá IPO, cung cấp cho nhà đầu tư mốc chuẩn về cách định giá các doanh nghiệp có hồ sơ tăng trưởng và mô hình kinh doanh tương tự. Nhóm so sánh này cũng giúp xác định bội số doanh thu hoặc lợi nhuận nào nên được áp dụng cho các dự báo tài chính của công ty.

Palantir hiện được định giá gấp 53 lần doanh thu dự kiến năm nay, trở thành một trong những cổ phiếu đắt đỏ nhất Phố Wall. Trong khi đó, SpaceX và Cloudflare đều đang giao dịch ở mức gấp 41,6 lần doanh thu dự kiến năm 2026, theo dữ liệu từ LSEG. Mỗi công ty mang lại một góc nhìn khác nhau cho Anthropic: Palantir là điểm tham chiếu cho các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh và gắn liền với sóng AI; Cloudflare cung cấp sự so sánh với một công ty phần mềm và hạ tầng tăng trưởng cao; còn SpaceX là ví dụ về một doanh nghiệp được định giá dựa trên kỳ vọng quy mô tương lai thay vì hồ sơ tài chính hiện tại.

NHÌN XA HƠN LỢI NHUẬN HIỆN TẠI

Các công ty lâu đời thường được định giá dựa nhiều hơn vào lợi nhuận hoặc EBITDA, giúp nhà đầu tư nắm được hiệu quả kinh tế của doanh nghiệp. Tuy nhiên đối với Anthropic, EBITDA hiện tại không phản ánh đầy đủ hiệu quả kinh tế mà giới đầu tư kỳ vọng công ty sẽ đạt được khi chạm tới quy mô lớn. Anthropic đang chi những khoản tiền khổng lồ cho chip GPU, năng lực tính toán, huấn luyện mô hình, suy luận (inference) và nhân sự. Những chi phí này là cần thiết để phục vụ đà mở rộng nhanh chóng, nhưng sẽ chiếm tỷ trọng nhỏ dần trong tổng doanh thu khi quy mô kinh doanh tăng lên.

Quỹ đạo tài chính của công ty đã cho thấy phương trình đó đang thay đổi nhanh chóng như thế nào. Revenue run rate của Anthropic đạt khoảng 9 tỷ USD vào cuối năm 2025, trước khi tăng vọt lên hơn 47 tỷ USD vào tháng 5. Anthropic dự báo doanh thu đạt ít nhất 10,9 tỷ USD trong quý 2 năm 2026 tăng hơn gấp đôi so với quý trước và đang trên đà ghi nhận quý đầu tiên có lãi hoạt động đạt 559 triệu USD. Công ty cho biết run rate doanh thu của mình đã tăng trưởng hơn 10 lần mỗi năm trong suốt 3 năm liên tiếp tính đến đầu năm 2026. Tốc độ tăng trưởng đó là lý do chính khiến các nhà đầu tư sẵn sàng nhìn xa tới tận năm 2028 khi áp dụng bội số doanh thu.

Do đó, mức định giá này dựa trên kỳ vọng rằng khoản chi tiêu hiện tại của Anthropic đang tài trợ cho một mô hình kinh doanh về lâu dài sẽ tạo ra doanh thu và biên lợi nhuận cao hơn nhiều. Quá trình huấn luyện và suy luận có thể trở nên hiệu quả hơn khi công nghệ cải tiến, trong khi chi phí nhân sự và các chi phí hoạt động khác sẽ chiếm tỷ trọng ngày càng nhỏ trong tổng doanh thu khi công ty mở rộng quy mô.

"Liệu Anthropic có thể đạt mức định giá 2.000 tỷ USD? Có chứ, họ có thể làm được, nhưng tôi chỉ tự hỏi liệu nó có duy trì được mức đó theo thời gian hay không," David Merkel, Giám đốc tại công ty đầu tư Aleph Investments, nhận định. "Liệu AI có thực sự tạo ra thêm nhiều năng suất đến thế... Đây là những câu hỏi chúng tôi phải đặt ra nếu tính đến việc định giá hay mua cổ phiếu này."