"Cỗ máy in tiền" AWS: Vì sao giới đầu tư Phố Wall ưu ái Amazon trong cơn bão chi tiêu AI?

Amazon đã báo cáo kết quả thu nhập quý 2 vượt kỳ vọng vào thứ Năm, và giới đầu tư rất hài lòng với những gì họ thấy. Doanh thu thuần tăng 20%, trong đó doanh thu từ mảng đám mây nổi bật như một điểm sáng đặc biệt. Sự kết hợp của những kết quả tích cực này là đủ để đẩy cổ phiếu Amazon tăng gần 10% trong các phiên giao dịch ngoài giờ.

Chân dung ông Andy Jassy, CEO Amazon. Nguồn ảnh: Thos Robinson/ Getty Images trên tờ The New York Times.

Quan trọng nhất, Amazon không hề có ý định giảm tốc độ chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, bất chấp quan điểm phổ biến rằng các nhà đầu tư muốn các công ty phải thắt chặt hầu bao.

Một khoản mục cụ thể minh họa cho "cơn khát" đầu tư vào cơ sở hạ tầng của Amazon: Amazon đã chi 173 tỷ USD cho tài sản và thiết bị trong năm tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 6, một hạng mục bao gồm GPU, tuabin khí tự nhiên và các quỹ đất tăng so với mức 107,65 tỷ USD của năm trước.

Công ty cũng đã nâng dự báo chi tiêu đầu tư tài sản cố định (capex) năm 2026 từ 200 tỷ USD lên 220 tỷ USDngay cả khi họ đã bắt đầu sử dụng đến dự trữ tiền mặt để bù đắp chi phí. Amazon kết thúc quý với lượng tiền mặt ít hơn 7,6 tỷ USD so với 12 tháng trước, đánh dấu quý đầu tiên ghi nhận dòng tiền tự do âm trong năm nay.

Trong điều kiện bình thường, việc chi phí tăng vọt sẽ là một tin tức khó nuốt trôi đối với giới đầu tư. Tuy nhiên, Amazon sở hữu một cỗ máy tạo doanh thu giúp biện minh cho những khoản chi tiêu này. Doanh thu AWS tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, đạt 42 tỷ USD trong quý. Con số này không đủ để cân bằng với chi phí capex nếu xét về mặt số học thuần túy, nhưng nó cho thấy nhu cầu đang tăng trưởng song hành cùng nguồn cung. Với độ trễ nhiều năm từ khi bắt đầu khởi công một trung tâm dữ liệu đến khi thương mại hóa công suất của nó, đây là một tín hiệu trấn an đối với giới đầu tư.

Quan trọng hơn, canh bạc AI của Amazon không giới hạn ở việc xây dựng các trung tâm dữ liệu khổng lồ. Công ty cũng đang thực hiện các đặt cược dài hạn nghiêm túc vào các dòng chip như Trainium TPU và bộ vi xử lý Graviton dựa trên kiến trúc Arm. Những dự án này không xuất hiện trực tiếp trong các con số capex, nhưng chúng có thể cải thiện đáng kể biên lợi nhuận cho mảng kinh doanh đám mây của công ty.

"Chúng tôi nhận thấy mảng kinh doanh AI đang đi theo quỹ đạo biên lợi nhuận rất giống với những gì chúng tôi đã thấy ở mảng kinh doanh cốt lõi trước đây," ông Jassy chia sẻ trong cuộc họp công bố thu nhập quý 2 của công ty. "AWS và Amazon Bedrock có thể trở thành một doanh nghiệp cực kỳ thành công mà không cần đến mô hình tiên phong của riêng mình, và lý do là sẽ không có một mô hình duy nhất nào có thể thống trị tất cả."

Động lực này không phải là trường hợp duy nhất của Amazon. Chúng ta đã thấy các mô hình tương tự tại Microsoft và Google, những công ty có cổ phiếu cũng tăng vọt sau khi báo cáo doanh thu đám mây mạnh mẽ. Tương tự, các công ty như Meta, vốn có mức chi phí đầu tư tài sản cố định đáng kể nhưng chưa có nguồn doanh thu rõ ràng, vẫn đang phải đối mặt với sự hoài nghi dữ dội từ giới đầu tư. Cổ phiếu Meta đã giảm 8% sau khi báo cáo thu nhập quý trong tuần này, khi các nhà đầu tư tập trung vào tình trạng thiếu hụt dòng tiền và mức chi tiêu liên tục của hãng.

Tất nhiên, các nhà đầu tư ưa chuộng doanh thu và ghét chi phí đó là cách thức thị trường vận hành. Nhưng điều quan trọng là không được bỏ lỡ bài học rộng lớn hơn về nền kinh tế AI. Ngay lúc này, các nhà đầu tư đang coi các nhà cung cấp đám mây là phần đáng tin cậy nhất của "ngăn xếp" AI, trong khi vẫn duy trì sự hoài nghi về các mô hình kinh tế nền tảng của các phòng nghiên cứu AI và các công ty khởi nghiệp AI.

Nhưng doanh thu từ dịch vụ lưu trữ của Amazon thực chất lại chính là hóa đơn tiền điện AI của một bên khác. Trong trường hợp của Anthropic, đó chính xác là cùng một dòng tiền.

Nếu mức chi tiêu đó không bền vững đối với các phòng nghiên cứu AI lớn và khách hàng của họ, thì doanh thu cũng sẽ không ổn định đối với Amazon và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khác. Sự cạnh tranh và khác biệt hóa đang diễn ra thực sự ở mọi cấp độ của ngăn xếp công nghệ, nhưng nếu nhu cầu về AI không duy trì được, đó sẽ là khoảng thời gian tồi tệ cho tất cả mọi người.

Cuối cùng, mọi chuyện đều quay trở lại với "câu hỏi 3 nghìn tỷ USD" của David Cahn. Hoặc là có đủ nhu cầu để biện minh cho việc xây dựng hạ tầng này, hoặc là không. Các dịch vụ lưu trữ đám mây như AWS có thể cách xa vấn đề nhu cầu đó một vài bước, nhưng điều đó không có nghĩa là họ được miễn nhiễm với nó.